Kitajski velikan hitre mode Shein je ta torek po dolgi in naporni poti pristal na hongkonški borzi. Posel, ki se je zaključil z vrednotenjem v višini približno 26.500 milijarde dolarjev (okoli 22.850 milijarde evrov), predstavlja znaten udarec pričakovanjem, ki jih je podjetje ustvarilo v času svojega razcveta. To je daleč od skoraj 100.000 milijard dolarjev vrednotenja, ki ga je doseglo leta 2022, ko ga je trg še vedno videl kot velikega disruptorja v tekstilnem sektorju.
Začetna javna ponudba delnic (IPO), ki vključuje prodajo približno 280 milijonov delnic po ceni 48,56 hongkonških dolarjev (5,35 evra) na delnico, Sheinu omogoča zbiranje približno 1.500 milijarde evrov. Vendar pa prvenec prihaja v občutljivem času: podjetje se sooča s tarifami na svojih dveh glavnih trgih, vse hujšo konkurenco in rezultati, ki že kažejo znake upočasnjevanja. Kljub temu podjetje, ki ga je leta 2012 ustanovil Chris Xu, ostaja eden najpomembnejših akterjev v svetovnem sektorju modne e-trgovine.
Vrednotenje, ki strmoglavo pade za 73 %
Končni znesek transakcije je bil daleč pod vrednostjo 98.200 milijarde dolarjev, ki jo je Shein dosegel po krogu financiranja leta 2022. 73-odstotni padec vrednosti odraža spreminjajoče se okolje za podjetje, ki je zabeležilo stagnacijo prihodkov in zmanjšanje marž. Glede na prospekt bo podjetje zbralo približno 1.800 milijarde dolarjev bruto, čeprav po odbitku stroškov neto znesek znaša približno 1.455 milijarde evrov.
Svetovalno podjetje Moby je operacijo opisalo kot "premajhno in prepozno", medtem ko spletna stran 36Kr namiguje, da Shein uporablja to izhodno strategijo, da bi preprečil glavnim vlagateljem odkup njihovih delnic, kar bi ogrozilo njegovo likvidnost. Nadomestilo za te strateške vlagatelje je eden najbolj presenetljivih vidikov: podjetje bi lahko izplačalo do 3.500 milijarde dolarjev delnic in gotovine, da bi jim nadomestilo padec vrednosti, kar je znesek, ki praktično podvoji pričakovanja, da bo zbralo na borzi.
Težke razmere v Združenih državah in Evropi
Shein se na svojih dveh glavnih trgih sooča z zahtevnim okoljem. Združene države Amerike predstavljajo 24 % njegovih prihodkov, Evropa pa 35 %, vendar sta obe regiji odpravili carinske izjeme za pakete nizke vrednosti, ki so leta podpirale njegov poslovni model. V ZDA so se prihodki v prvem četrtletju že zmanjšali za 14 % , podjetje pa je opozorilo, da bo dodatne stroške preneslo na stranke. V Evropi je uvedba provizije v višini 3 evrov na naročilo 1. julija povečala stroške poslovanja, Shein pa pričakuje "negativen kratkoročni vpliv" na prodajo.
Pritisk na marže je očiten: čisti dobiček kot odstotek prodaje se je leta 2025 zmanjšal z 8,7 % na 4,9 %, zaradi povečanih stroškov logistike in oglaševanja. Konkurenca Temuja in tradicionalnih velikanov, kot je Inditex, je neizprosna, vojna na Bližnjem vzhodu pa je zvišala stroške prevoza. Analitik IG Axel Rudolph povzema situacijo: »počasnejša rast, marže pod pritiskom, višji stroški logistike, tarife, strožji predpisi in vedno večja konkurenca.«
Velikan, ki kljub vsemu še naprej dominira
Kljub izzivom Shein ohranja pomemben položaj v sektorju. Po podatkih svetovalnega podjetja CIC je tretje največje modno podjetje na svetu z 1,9-odstotnim tržnim deležem, takoj za Nikeom (3 %) in Inditexom (2,5 %). Njegov model proizvodnje na zahtevo, znan kot LATR , mu omogoča lansiranje serij med 100 in 200 enotami ter ponovno zalogo uspešnih izdelkov v samo petih dneh, kar zmanjšuje tveganje prekomerne proizvodnje in mu daje neprimerljivo agilnost.
Podjetje se ponaša z 273 milijoni aktivnih uporabnikov in deluje na 160 trgih. Evropa je njegov glavni vir prihodkov, ki predstavlja 32 % prodaje, sledijo ji ZDA z 22 %. Shein zaposluje več kot 17.700 ljudi, od katerih jih ima 80 % sedež na Kitajskem , njegov katalog pa vsebuje več kot dva milijona artiklov, dnevno pa se doda 4.700 novih izdelkov. Podjetje se je začelo širiti tudi v izdelke za dom, lepotne izdelke in dodatke ter je izvedlo prevzeme, kot je ameriški Everlane, da bi povečalo povprečno vrednost nakupa.
Pravna tveganja in tveganja v sodnih sporih
Prospekt za javno ponudbo delnic prav tako razkriva, da se Shein sooča z več pravnimi in regulativnimi postopki, ki bi ga, če bi bili rešeni proti njemu, lahko stali približno 3.800 milijarde evrov. Ti primeri segajo od prodaje otroških seks lutk v Franciji do tožb v zvezi s pravicami potrošnikov, okoljskim poročanjem in varstvom podatkov. Podjetje priznava tudi svojo veliko odvisnost od vplivnežev, katerih vedenje bi lahko negativno vplivalo na njegov ugled in sposobnost privabljanja strank.
Drugo ugotovljeno tveganje je morebitno nadomestilo za vlagatelje, ki so sodelovali v prejšnjih krogih financiranja. Skladi, kot so General Atlantic, Tiger Capital, Boyu in Tencent, so se zavezali k 383 milijonom dolarjev za zagotovitev 22 % ponujenih delnic, vendar bi jim Shein zaradi padca vrednotenja lahko moral plačati do dodatnih 3.500 milijarde dolarjev. Ta znesek, skoraj dvakrat večji od zbranega zneska, vzbuja dvom o takojšnji donosnosti ponudbe za podjetje.
Prihodnje perspektive in izzivi
Shein vstopa v javno borzo z namenom, da zbrana sredstva uporabi za izboljšanje svoje tehnologije in globalno širitev. Podjetje si prizadeva preoblikovati se v storitveno platformo za druge blagovne znamke, podobno kot Amazon Web Services v modni industriji, s svojo dobavno verigo in mrežo 7.500 dobaviteljev. Cilj je postati vodilni dobavitelj v sektorju , čeprav so ameriške oblasti zaradi pomislekov glede nacionalne varnosti začasno blokirale prevzem podjetja Everlane.
Nedavni rezultati niso bili spodbudni: v prvem četrtletju leta 2026 je Shein zabeležil izgubo v višini 99 milijonov dolarjev v primerjavi z dobičkom v višini 395 milijonov dolarjev v enakem obdobju prejšnjega leta. Prodaja se je povečala za le 1,1 % in dosegla 9.052 milijarde dolarjev, čisti dobiček za leto 2025 pa se je zmanjšal za 40 % na 2.064 milijarde dolarjev. Kljub temu je podjetje še vedno prepričano, da bo spletni trg mode do leta 2030 še naprej rasel na 792.000 milijard dolarjev, ko bo skoraj 40 % prodaje opravljene na spletu.
Sheinova prva javna ponudba delnic v Hongkongu pomeni mejnik v zgodovini podjetja, a hkrati pušča številna vprašanja neodgovorjena. Končna vrednotenja, ki so za 73 % nižja kot leta 2022, odražajo skepticizem trga do poslovnega modela, ki se sooča s tarifami, ostro konkurenco in vse strožjimi predpisi. Podjetje bo moralo dokazati, da lahko ohrani svojo rast in izboljša svoje marže v okolju, ki je veliko manj ugodno od tistega, ki ga je ustvarila pandemija. Z zbranimi sredstvi v višini le 1.500 milijarde evrov in večmilijonskimi izplačili vlagateljem je Sheinov prvenec na borzi več kot le izhodišče; to je preizkušnja z ognjem za velikana, ki se ne zdi več nepremagljiv.
